¿Qué son las finanzas islámicas? Contratos, rendimiento y riesgos

Las finanzas islámicas ofrecen servicios financieros estructurados conforme a principios jurídicos y éticos del islam. En el marco que describe el Fondo Monetario Internacional (FMI), se prohíben los intereses de los préstamos y se emplean compraventas, arrendamientos y acuerdos de participación para financiar el comercio, equipos o negocios. La entidad financiadora puede obtener un margen en una venta, cobrar una renta o recibir una parte del beneficio empresarial. Cada contrato crea derechos distintos y reparte los riesgos de manera diferente.

Imagina un taller que necesita una máquina de embalaje. Un banco puede comprar la máquina y revenderla al taller, alquilársela o aportar capital al negocio que la utilizará. En los tres casos puede llegar la misma máquina al taller. Los documentos muestran si el taller debe pagar un precio de compra, abonar un alquiler por el derecho de uso o compartir el beneficio de la actividad.

Qué principios orientan los contratos de finanzas islámicas

El documento de política del FMI sobre banca islámica destaca tres conceptos recurrentes. En este marco, el riba abarca los intereses que se pagan o cobran sobre préstamos. El gharar se refiere a la incertidumbre excesiva sobre lo que acuerdan las partes. El maysir se relaciona con los juegos de azar. El documento también identifica restricciones a la financiación de actividades consideradas prohibidas. Nuestra explicación del significado de halal muestra cómo se entiende lo permitido en otros ámbitos.

Que el taller venda menos de lo previsto es una incertidumbre comercial habitual. Si una supuesta compraventa deja sin definir las características de la máquina, las condiciones de entrega o la manera de fijar el precio, la duda afecta al propio acuerdo. Un alquiler puede fijar las fechas de pago con claridad y seguir expuesto a que el arrendatario deje de pagar. Separar la incertidumbre sobre las condiciones de la incertidumbre sobre el resultado permite entender por qué las finanzas islámicas también necesitan gestionar riesgos.

La introducción del Banco de Inglaterra a las finanzas islámicas abarca desde cuentas de uso cotidiano hasta financiación de vivienda y explica cómo una operación comercial o una participación empresarial puede generar ingresos. El precio de compra corresponde a la propiedad, la renta al uso y la distribución de una inversión a los derechos que establece el contrato. Los ejemplos emplean unidades monetarias ficticias. Sirven para mostrar las obligaciones y dejan fuera comisiones, impuestos y otras condiciones que varían según el producto.

Murabaha es una compraventa con coste y margen declarados

En una murabaha sencilla, la entidad financiadora adquiere primero un activo identificado. Luego lo vende al cliente y declara el coste de adquisición y el margen acordado. El documento de Bank Negara Malaysia sobre la murabaha describe la compraventa y trata la propiedad y la posesión antes de la reventa. En el ejemplo, la entidad compra la máquina por 10.000 unidades y la vende por 12.000, que comprenden 10.000 de coste y 2.000 de margen. Doce cuotas iguales de 1.000 unidades cubren el precio convenido.

La exposición cambia antes y después de la entrega. Mientras adquiere y conserva la máquina, la entidad asume riesgos de propiedad. Después de venderla y entregarla, el saldo pendiente se convierte en un derecho de cobro y aparece el riesgo de que el comprador incumpla. El capítulo 7 de la guía del FMI de 2019 sobre indicadores de solidez financiera describe el paso del riesgo de precio del activo al riesgo de crédito del comprador. Si la máquina genera un beneficio elevado, el precio de venta del ejemplo sigue siendo 12.000. Si no da ganancias, el comprador sigue debiendo el precio pactado.

El documento de compra original identifica el activo y su coste. El contrato de reventa indica el precio y quién adquiere la máquina. El calendario determina cuándo vence cada pago. La guía del Registro de la Propiedad británico sobre financiación islámica ilustra esta secuencia con una operación inmobiliaria en Inglaterra y Gales. Su ejemplo incluye una garantía sobre el inmueble para asegurar los pagos a plazos. Las formalidades de registro corresponden a ese ámbito local.

Ijara separa el uso del activo de su propiedad

En una ijara sencilla, la entidad es propietaria de la máquina y arrienda al taller el derecho de utilizarla durante el periodo pactado. Un alquiler de 24 meses a 500 unidades mensuales también suma 12.000. En la compraventa, esa cantidad es un precio que el comprador adeuda. En el arrendamiento, es el total de las rentas que se pagan durante el periodo de uso. Para que cambie la propiedad al final del alquiler, debe existir un mecanismo de transmisión separado.

La explicación del Banco Mundial sobre financiación islámica para infraestructuras identifica el derecho de uso como objeto del arrendamiento. En la estructura que describe, los riesgos de propiedad recaen sobre el arrendador. La responsabilidad del propietario y la del usuario pueden ser distintas. El arrendatario puede responder por daños causados por un uso indebido, mientras que las obligaciones inherentes a la propiedad corresponden al arrendador en una estructura ordinaria. El arrendador también afronta riesgo de crédito cuando las rentas no se pagan.

El taller puede comparar la cláusula que regula una máquina inutilizable con la que trata un retraso en el pago. Ambos hechos pueden interrumpir el flujo previsto, pero activan responsabilidades distintas. Las condiciones de mantenimiento, daños, uso y terminación delimitan esas responsabilidades. Si al final del arrendamiento se prevé un cambio de titular, los documentos sobre la transmisión muestran cuándo y cómo se realiza.

Mudaraba distribuye el beneficio obtenido según un acuerdo

En una mudaraba, una parte aporta el capital y otra gestiona la actividad. Las partes acuerdan cómo repartir el beneficio que se obtenga de hecho. El FMI explica que la pérdida financiera ordinaria la asume quien aporta el capital. La asignación puede cambiar si la pérdida se debe a una conducta indebida, negligencia o incumplimiento del gestor. Si no hay beneficio para repartir, por lo general el gestor no recibe una parte de este. En la musharaka, en cambio, los socios aportan capital.

Supongamos que la entidad invierte 10.000 unidades en el negocio del taller y el operario dirige la actividad. Acuerdan que el proveedor de capital recibe el 60 % del beneficio y el gestor el 40 %. Un beneficio de 2.000 unidades produce partes de 1.200 y 800. Si el negocio sufre una pérdida ordinaria de 2.000 sin conducta indebida, negligencia o incumplimiento del gestor, el capital disminuye en 2.000 y no hay beneficio para repartir. El reparto 60/40 se aplica al beneficio. Usar el 60 % para calcular la parte de esa pérdida daría un resultado ajeno al acuerdo.

Las cifras muestran la diferencia entre recibir una parte del beneficio real y obtener una rentabilidad prometida como proporción fija del capital inicial. La proporción se puede conocer antes de vender el primer producto. La cantidad distribuida depende del resultado empresarial y de cómo se calcula el beneficio repartible. Por eso, la mudaraba define la actividad, el alcance de las facultades del gestor y la base de ese cálculo.

Qué derechos representa un certificado de sukuk

Los sukuk son certificados para captar fondos. El informe de estabilidad de 2025 del Consejo de Servicios Financieros Islámicos los define mediante las participaciones proporcionales e indivisas que representan en un activo o conjunto de activos. Los bienes, los derechos y los documentos de la operación determinan el origen de los pagos. Una emisión vinculada a un arrendamiento puede utilizar las rentas para financiar distribuciones periódicas. El calendario de distribución puede parecerse al de un bono. Los derechos que sustentan los pagos se identifican en los documentos de emisión.

El anuncio del Tesoro británico sobre su segunda emisión soberana de sukuk recoge un ejemplo histórico de 500 millones de libras esterlinas en 2021. La emisión se estructuró como ijara y se apoyó en las rentas de inmuebles de oficinas del Estado. El Banco Mundial también distingue entre estructuras basadas en activos y estructuras respaldadas por activos. En las primeras, el cobro puede depender sobre todo de la solvencia de quien debe pagar. En las segundas, los activos subyacentes y los derechos que se pueden ejercer sobre ellos desempeñan un papel más directo en la recuperación. El nombre del activo por sí solo no aclara la diferencia.

Al leer la descripción de una emisión, identifica por separado el activo y la parte que está obligada a pagar. Busca quién posee los derechos, cómo se generan los flujos y a quién puede reclamar el titular si cesan los pagos. Un certificado vinculado a un edificio puede estar expuesto a la capacidad de pago del ocupante, al valor de los derechos sobre el bien o a ambos factores. La estructura determina lo que se puede reclamar.

Por qué un depósito no funciona igual que una cuenta de inversión

Los bancos islámicos pueden ofrecer cuentas para pagos e instrumentos de inversión. El Banco de Inglaterra describe un modelo de cuenta corriente basado en el qard, un préstamo sin intereses que el cliente concede al banco y que le permite acceder al saldo. Los fondos de una cuenta de inversión pueden estar expuestos al desempeño de un negocio o de una cartera. Las preguntas que distinguen ambos casos son si el banco debe devolver el saldo, cómo se calcula cualquier rendimiento y quién soporta las pérdidas de inversión.

Las normas de garantía de depósitos hacen visible la diferencia. El organismo de garantía de depósitos de Malasia, PIDM, protege depósitos elegibles en entidades miembros, incluidos los depósitos islámicos que cumplen los requisitos. Excluye las cuentas y los productos de inversión. Esa frontera corresponde al sistema malasio. El registro y la información del producto ayudan a conocer la cobertura. El contrato describe cómo se mantienen los fondos y cómo se obtiene el rendimiento.

El nombre comercial puede indicar el uso previsto de una cuenta. El saldo destinado a pagos cotidianos cumple una función distinta del dinero que se dedica a invertir. La donación es otra actividad financiera. La guía sobre el zakat y la sadaqa explica las aportaciones obligatorias y voluntarias. Una donación, un depósito y un rendimiento de inversión tienen fines y documentos distintos.

Cómo leer el contrato más allá del nombre del producto

Empieza por las partes, el activo o la actividad y el hecho que da lugar al pago. En el ejemplo del taller, la compraventa crea un precio a cargo del comprador. El arrendamiento crea un pago por usar el equipo. La mudaraba asigna a cada parte una fracción del beneficio obtenido. Si se trata de un valor, los documentos de emisión identifican los derechos y la entidad responsable de las distribuciones. Después, identifica quién está expuesto si la máquina falla, el comprador incumple o el negocio pierde dinero.

La revisión de conformidad con la sharía y la supervisión pública se ocupan de cuestiones diferentes. La norma IFSB-31 sobre supervisión de la gobernanza de la sharía establece expectativas para los supervisores y reconoce diferencias entre los marcos jurídicos e institucionales locales. La revisión de un producto examina las cláusulas y su funcionamiento real. Nuestra guía de revisión de contratos y supervisión de la conformidad describe cómo se documentan dudas sobre los pagos, la propiedad y la entrega. Las autoridades y normas aplicables rigen, entre otras materias, la información pública y la supervisión de entidades. La guía sobre la autoridad de una fatua explica por qué importan el autor y el contexto de una opinión religiosa.

El rasgo común es el vínculo identificable entre cada pago y la obligación que lo originó. El margen en la venta de un bien concreto, la renta por usar un activo y la parte de un beneficio obtenido tienen fundamentos diferentes. Seguir el activo, el pago y la pérdida en los documentos da un sentido concreto a las finanzas islámicas y a la banca conforme a la sharía.

Fuentes institucionales y registros de operaciones

• FMI, Estabilidad financiera en países con banca islámica, principios y definiciones de los contratos en el anexo I.
• Banco de Inglaterra, ¿Qué son las finanzas islámicas?, ejemplos de cuentas y financiación.
• Bank Negara Malaysia, Murabaha, coste, margen y propiedad.
• FMI, Guía de indicadores de solidez financiera, capítulo 7 sobre los distintos riesgos.
• Registro de la Propiedad británico, guía práctica 69, ejemplo inmobiliario en Inglaterra y Gales.
• Banco Mundial, Finanzas islámicas y reutilización de activos, arrendamiento y estructuras de sukuk.
• IFSB, Informe de estabilidad de 2025, glosario de instrumentos.
• Tesoro británico, segundo sukuk soberano, emisión de 2021 y rentas de inmuebles.
• PIDM, Sistema de garantía de depósitos, depósitos elegibles y exclusiones.
• IFSB-31, principios de supervisión de la conformidad con la sharía.